【一季度精選】一季度完美收官 A股“暖春”行情能否繼續？
2019年一季度最後一個交易日（3月29日），上證指數大漲近百點，以一根中陽線收盤，完美收官。伴隨著上證指數自底部反彈漲幅超過20%，技術上進入牛市，投資者再度蠢蠢欲動，市場也開始探討，這一波“暖春”行情還能持續多久？面對3100點這一關口，A股能否有效突破？
今年一季度，上證指數累計大漲近24%，為2015年以來的單季最高漲幅，深證成指大漲將近37%，“牛”冠全球，創業板指數大漲35%。A股的三大股指全線領漲，遙遙領先其他市場。因此，A股今年開年，也被稱為史上最牛開年。
回想開年伊始，A股市場還是一片悲觀之聲，誰也沒有想到，等待A股市場的是如此淩厲的上漲走勢！太平洋證券財富管理中心總經理孟京分析，A股“暖春”行情主要有兩個原因：一是2018年市場出現了非理性下跌，超過了基本面，這為今年的上漲奠定了基礎。二是2019年以來市場利好不斷，資金不斷進入，投資者的預期發生了比較大的改變。
隨著上證指數再度衝擊3100點，私募人士認為，大盤正努力阻斷雙頂威脅，短期內市場將會給出中短期行情的方向性選擇。也有私募認為，投資者需要從投機模式切換回價值模式。
A股緣何苦盡甘來？國際、國內利好層出不窮
利好政策密集出臺，幾乎達到了從未有過的水準，包括科創板和A股加入MSCI等利好消息接踵不斷，極大程度的提振市場信心：
- 中美貿易磋商順利，兩個大國之間解決問題的意願非常強大，進展順利，中美達成框架性協議的良好預期推動全球風險情緒上揚；
- 中國央行實施寬鬆貨幣政策，包括開年的全面降準，以及數次的逆回購，高額的信貸投放給予了市場充足的流動性；雖然2月份金融數據遠低於市場預期，但疊加1月份數據來看，2019年1—2月份社融增量仍位居近五年新高，所以綜合前兩個月數據來看，信用擴張仍在逐漸修複，2019年無論是狹義的貨幣市場流動性還是廣義的宏觀流動性均不存在大幅收縮的風險，支撐年初以來A股估值合理修複的邏輯並沒有改變；
- 作為試點注冊製的科創板，科創板無疑是今年的最強勁的話題之一，作為2019年資本市場的發展重心，科創板也給市場帶來不少期待；
- 3月1日MSCI也宣佈增加了中國A股在MSCI指數中的權重，從5%增加至20%；
- 資本市場減稅降費成為一大熱點，2 月 21 日，中國證券業協會向券商下發了關於就資本市場減稅降費措施徵集意見的通知。根據中證協相關回複，盡管此次減稅降費僅針對券商，仍有評論指出，從推動資本市場發展活力、提振交易各方信心的角度出發，進一步減稅降費顯然有利於資本市場回暖；
- 1月14日，國家外管局將QF‖的總額度從1500億美元擴大至3000億美元。機構評論稱，該舉措對A股短期影響其象徵意義大於實際意義，中長期有利於A股市場走好，“價值投資”成主流；
- 美聯儲暫停加息腳步，並將從5月開始放緩每月減持美國公債的步伐，從每月最多減持300億美元降至最多150億美元。這兩項舉措意味著，在過去一年通過升息、縮表並舉收緊貨幣政策後，目前美聯儲在這兩方面都將暫停，以適應全球經濟增長放緩和美國經濟前景有所轉弱的局面，有利於股市。
牛市真的要來了？機構眾說紛紜
隨著市場情緒不斷高漲、散戶參與度不斷提升，各界最關注的問題無疑是——A股是否過熱？隨著股市近期進入震蕩回調，機構對後市行情爭議很大。
散戶的情緒變化對於判斷A股走勢至關重要，因為散戶占到了A股日均換手率的80%，同時也因為缺乏對衝工具，A股更容易出現擁擠的單邊上漲、下跌交易，這又會進一步影響散戶情緒，從而加劇“羊群效應”。
為此，摩根士丹利最新推出了一個追蹤九個指標的摩根士丹利A股情緒指數（MSASI），顯示市場情緒指標為51%，2015年泡沫時期的峰值為100%。這9個指標包括：保證金交易、新注冊投資者數量、A股整體成交量、創業板成交量、北向資金成交量增速、股指期貨成交量增速、相對強弱指標、漲停股數量和收益修正。這些指標會在升至80%左右時發出警示信號。簡易版的MSASI指數目前讀數為59.7%，而按指標重要性進行加權而得出的MSASI讀數則為51.1%，顯示A股遠未過熱。
作為頂級外資投行，摩根士丹利似乎對A股尤為樂觀。隨著財報季的來臨，盈利無疑是各界最為關注的。在巨額商譽減值後，市場對於盈利下調的預期也愈發強烈。不過，該機構認為，強於預期的寬鬆政策可能會使得盈利增速的複蘇超出市場預期，尤其是2019年下半年。該機構預計，2019年MSCI中國和中證300的盈利增速分別為13.5%和12.3%，且更多企業有望公佈正面的盈利指引。
其策略師也提及，市場上賣方集體對企業盈利預期調整的趨勢值得關注，“我們觀測到從去年11月開始，即三季度業績曝出來後，整個市場對企業業績的預期都有斷崖式向下的調整。我們當時將此現象作為一個樂觀指標來看待，往往在市場進入幾乎放棄的狀態時，對預期進行下調時反而是市場對未來投資前景趨於理性的一種表現。經過斷崖式的預期下調過程後，進入1月、2月後，情緒開始出現明顯的改善，向上調整的勢頭已經出現，這也預示未來整個企業盈利進一步向下調的空間相對有限。”
當然，除了看盈利，還要看估值水準。經曆了一輪近25%的反彈，當前A股的估值還能算是有吸引力嗎？目前還能買嗎？
摩根士丹利認為，估值還是在比較合理的範圍內，雖然市場估值本身已經漲超22%，12個月前瞻性估值從9.4倍上調到了11.5倍。那麼11.5倍處在什麼位置？以過去10年A股交易曆史作為一個判斷依據，11.5倍的前瞻性市盈率大概位於過去10年交易區間的44%的位置，因此還是處於中位線以下。盡管A股由一個極低的估值飛快上調到11.5倍，但是並不意味著11.5倍是不能接受的數字。
摩根士丹利預計，滬深300今年會從當前的水準出現較大幅的估值重估，從11.6倍上升到13倍。理由在於，A股相較於新興市場存在更深的估值折價，A股也更為直接地受益於在岸流動性寬鬆的影響，同時A股也受益於市場開放、交易限製放鬆、外資流入、政策支持等。
“2440點有很強的支撐，說是大底部並不為過。”某大型私募權益投資總監認為，A股長期牛市的格局開始形成，而這次牛市不會像過去那樣“瘋牛快漲”，會是一個較長週期。國家對資本市場的定位已經發生了重大變化，未來會進行長期製度性建設。不過，該投資總監也強調，3130點已是階段性高位，二三季度可能會有比較大的調整，同時也伴隨較多的結構性機會，因為還有很多優質低估的股票。
國泰基金高楠對2019年的A股仍舊保持樂觀。原因主要有兩點：一是A股整體估值仍處於曆史中樞偏下；二是2019年政府正通過各類手段逐漸疏導貨幣向信用傳導，信用環境由緊變鬆保證權益類資產不會出現太大的下行風險。
在前海開源基金楊德龍看來，目前市場處於猶豫中上漲的階段，牛市才剛剛起步。現在是投資者戰勝猶豫的時候，隻要市場有調整，就可以果斷加倉一些優質個股，因為後市還將有更大的上升空間。
諾德基金潘永昌同樣表示，市場上行的趨勢可能並未終結。根據2019年1-2月份的經濟數據，經濟遠未像預想的那樣進行大幅度的下修，而且寬信用的格局大概率已經構建，業績底大概率在年內可期。下一階段，市場存量資金將會開始做結構性調整。行情會從快速的全面上漲，轉變為結構性行情。
不過，部分機構仍然對A股走勢持謹慎態度。
某券商在研報中表示，市場最終要從情緒主導回歸基本面，但是經濟拐點還沒到，企業盈利拐點也未到，因此基本面是不支持行情持續上漲的。從主題及行業輪動速度快且缺乏持續性來看，基本以存量資金為主，在各行業及主題見輪番切換。當前行情屬於反彈，在情緒高昂的情況下，需保持謹慎樂觀。
深圳某老牌私募總經理認為，目前是正常調整，有跌破3000點的可能，但要有信心，後面還有機會，隻是市場應該會逐步走向分化，重新回歸基本面，有業績支撐的股票才能走出來。他表示A股已處於牛市階段，未來兩三年行情將震蕩上行。
北京某中型私募總經理表示，2440點有相當概率是市場底，但也並非100%確定，還要取決於後續宏觀政策與經濟下行週期的對衝。
野村證券中國首席經濟學家陸挺近期就提及，二季度流動性可能會惡化，預計央行可能在4月初降準50基點，下半年再降準100基點，但這是否會實現很可能取決於中國在岸股市，股市大幅反彈可能會令央行暫緩寬鬆。
“中國從2015年刺激政策中吸取了教訓，例如降準降息加速股市泡沫的形成，此後監管層也嚴查配資，最終不可避免地導致了6月的股市崩盤，且對中國經濟也造成較大影響。目前，中國政府需要提振股市，從而提振市場信心、將資本引入企業部門，但其也擔心股市大跌反而會再次拖累經濟。以史為鑒，監管層這次可能會更加謹慎，2月社會融資增量放緩以及場外配資收緊就是一個徵兆。” 他稱。
接下來的投資機會在哪？成長股或有機會
對於接下來的投資機會，不少基金經理都認為成長股更有機會。
匯豐晉信科技先鋒基金經理陳平持這一觀點。陳平分析，一方面，在經濟下行中，中小創公司和宏觀經濟環境的關係沒那麼大。另一方面，從前幾年中小創公司並購重組的高峰期來測算，2018年可能是中小創公司業績集中爆雷的最高峰，可以預見的是，2019年、2020年，中小創公司商譽爆雷的情況將逐年減少。據券商測算，此前沒有進行並購的創業板公司，其內生性增長的業績增速也很可觀。而在當下市場環境下，並購還可能會對企業提供正貢獻，而且現在市場風險偏好正在逐步提高，貨幣政策也相對寬鬆，這些對成長股公司來說都是利好。
另一位基金經理則向記者表示，過去兩年間，相比大盤藍籌股，中小創個股持續下跌且跌幅明顯更深，這些公司的估值更具吸引力，而隨著市場風險偏好的逆轉，這些公司有望首先迎來估值的提升。而且中小創公司中不乏真正能夠長期成長的好公司，這些公司此前被錯殺，而現在在價值重估的過程中，有望在估值提升的同時實現基本面的同步業績增長，這些公司尤其值得重視。
黃金周線大跌後何去何從？今日恐怖數據來襲 脫歐大戲待續...
週一（4月1日）亞市早盤，現貨黃金位於1290.90美元/盎司附近水準徘徊。上一交易日金價先一路大幅跌至1286.70美元/盎司低點，但之後自該點強勢反彈觸及1299.70美元/盎司高點，而紐約時段收盤前金價再度展開回撤。上周黃金在連續3個交易日下跌後首次以陽線小幅收漲，整體來看金價周線跌逾20美元。
市場分析人士稱，盡管黃金受到債券收益率下降的支撐，但它仍在與股市和美元的強勁反彈作鬥爭。而隨著美國經濟面臨的威脅不斷加劇，一些分析師繼續淡化美元近期的強勢。
彭博資訊高級大宗商品策略師MikeMcGlone表示，“預計股市走弱軟將標誌著美元漲勢的結束。預計去年美元的強勁表現將標誌著牛市的最後一口氣，美元將繼續接近2019年表現的底部，這將對金屬構成支撐。”
MerkInvestments總裁兼首席投資長AxelMerk最近在接受KitcoNews采訪時表示，近期金價的許多走勢可以歸結為季度末的倉位調整。但他補充稱，長期來看，近期10年期債券收益率的下跌仍對金價構成支撐。
盡管金價近期仍可能波動，但Merk補充稱，上周美聯儲的鴿派舉措增加了通脹壓力上升的風險，而通脹壓力上升是金價的另一個長期利好因素。
美元方面，周上五出爐的美國PCE數據表現不佳，美元指數一度回撤觸及97.00，但隨後受英鎊走軟提振而自低位反彈。
週五美國商務部公佈數據顯示，美國1月核心PCE物價指數環比上升0.1%，不及預期和前值的0.2%；同比增速為1.8%，預期1.9%，前值由1.9%修正為2%。
數據並顯示，美國1月PCE物價指數環比下滑0.1%，預期0%，前值0.1%；同比增速為1.4%，符合預期，前值由1.7%修正為1.8%。
與此同時，美國1月實際個人消費支出月率為0.1%，預期0.3%，前值由下滑0.5%進一步下修為下滑0.6%。美國2月個人收入月率為0.2%，預期0.3%，前值為下滑0.1%。
此外，美國2月份新屋銷售季調後環比增長4.9%，至66.7萬戶，高於預期的62萬戶和前值60.7萬戶，創2018年3月份以來新高，高於此前經濟學家預期的增長2.1%，意味著住房抵押貸款利率的降低開始利好美國住房市場。1月前值也由下跌6.9%，大幅上修至增加8.2%。
股市方面，中美貿易樂觀情緒助美國股市跳漲，標普500指數創1998年來最佳季度表現。
週五道瓊斯工業平均指數收盤上漲200點，波音公司、聯合健康公司和卡特彼勒公司表現優異。標準普爾500指數上漲0.7%，工業和醫療保健板塊領漲。納斯達克綜合指數上漲0.8%。
道瓊斯工業平均指數在今年第一季度上漲11.2%，為自2013年以來的最佳開局，而納斯達克指數也創下2012年第一季度以來的最大季度漲幅，上漲16.5%。
隨著全球經濟數據繼續惡化，對經濟可能放緩的擔憂給股市漲勢潑了一盆冷水。這壓低了全球債券收益率。近期美國10年期國債收益率觸及2017年12月以來的最低水準，並自2007年以來首次跌破3個月期國債收益率。這被稱為收益率曲線反轉，投資者將其視為衰退可能即將來臨的跡象。
油市方面，原油鑽井數大降助油價展開反彈，創下10年來最強季度表現。
美國WTI原油週五收漲1.42%，報60.14美元/桶，當周上漲1.93%，3月大漲5.17%，第一季度急升33%。布倫特原油週五收漲0.72%，報67.58美元/桶，當周上漲0.94%，3月走高2.47%，第一季度大漲26%。美國石油活躍鑽井數連降六周加大了減產行動的利多影響，國際油價收獲10年來最強單季度表現，但接下來的關注焦點就是，俄羅斯是否會在未來兩個季度內繼續配合減產。美國WTI原油期貨價格盤中最高觸及60.73美元/桶，布倫特原油期貨價格盤中最高觸及68.30美元/桶。
美國油服公司貝克休斯週五公佈數據顯示，截至3月29日當周，美國石油活躍鑽井數減少8座至816座，連續六周錄得下降，這是2016年5月來最長的連降週期，當時曾連降八周。同時第一季度創三年來最大單季度降幅。
更多數據顯示，3月美國石油活躍鑽井數累計減少37座，為2016年4月以來最大單月降幅，當時減少了40座。第一季度累計減少69座，為2016年第一季度以來最大降幅，當時減少了164座。
今年以來，石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯等非OPEC產油國的聯合減產行動為油價提供著強勁支撐，但該組織將於6月決定是否延長減產行動。雖然沙特希望延長減產，但俄羅斯方面看似不太願意將減產延長至9月後。
中美貿易談判方面，據新華社報道，3月28日至29日，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長努欽在北京共同主持第八輪中美經貿高級別磋商，雙方討論了協議有關文本，並取得新的進展。
美國官員表示，中國在一係列問題上提出了比以往更進一步的建議，其中包括強製技術轉讓。美國財政部長努欽週五還表示，他前一天晚上在北京與中國貿易官員舉行了“富有成效的工作晚宴”，雙方重啟談判，希望結束曠日持久的貿易爭端。
劉鶴副總理將於本周應邀訪美，在華盛頓舉行第九輪中美經貿高級別磋商。
白宮新聞秘書辦公室上週五發布聲明稱，由財政部長努欽及美國貿易達標萊特希澤率領的美國代表團本周在北京“就談判和接下來的重要步驟進行的坦誠和建設性討論取得了進展。”
梅姨脫歐協議第三次落敗 4月10日將召開歐盟緊急峰會
上週五(3月29日)英國首相特雷莎·梅的脫歐協議在議會投票遭遇第三次否決，英鎊/美元短線急跌近80點至1.2976低點。
週五英國首相特雷莎·梅在英國議會又一次輸掉了關鍵脫歐投票，議員們再次拒絕支持她的脫歐協議。
特雷莎·梅的脫歐提議草案已在布魯塞爾得到歐盟官員的批準，但此前已兩次遭到英國議會成員的否決。這一次，她的協議以344票對286票被擊敗，以58票的劣勢落敗。
分析人士指出，英國脫歐不確定性引發的不確定性仍然可能在未來給金價構成支撐。
特雷莎·梅週五表示，她的戰略遭遇挫敗對英國有“嚴重”影響，而歐盟委員會表示，經濟上具有破壞性的無協議退歐現在是“可能的情況”。
歐盟發言人週五表示，英國脫歐計劃在議會的失敗意味著4月12日可能出現無協議脫歐的情況。
歐盟委員會發言人週五表示，“英國有可能在4月12日無協議脫歐。歐盟自2017年12月以來一直在為此做準備，對於4月12日零點可能發生的無協議脫歐已經做好了充分準備。”
歐盟認為，現在已做好準備應對無協議脫歐的衝擊，並已製定應急安排。一位歐盟資深外交官表示，盡管官員們承認這會導致短期的破壞，但許多政府已經認識到這可能比長期延長的不確定性更可取。
歐洲理事會主席圖斯克決定於4月10日就英國脫歐召開緊急歐盟峰會。
彭博週五撰文稱，英國也可以尋求將脫歐日期延長數月或者舉行大選，英國議會將於本週一就各種替代方案進行投票。
瑞銀集團(UBS)分析師表示，英國進一步延長脫歐時間的可能性上升。如果議員們不批準退出協議，我們認為，他們最終會得出結論，認為需要更多的時間，從現在的情況來看，這是有可能的。
本交易日接下來重點關注有著“恐怖數據”之稱的美國2月零售銷售數據，若該數據向好，則將提振美元而打壓黃金，若數據不及預期則黃金將受到提振。與此同時，本交易日歐元區將公佈2月失業率和3月製造業PMI等數據。
黃金後市展望
SIAWealthManagement首席市場策略師ColinCieszynski表示，許多經濟數據喜憂參半，幾乎沒有為黃金指明方向，但他補充稱，當交易員關注技術面時，很難看漲。
Cieszynski指出，金價最近未能收複1325美元/盎司，隨後的跌勢似乎已經雕刻出頭肩頂形態的右肩，且這發生在黃金正從其較強的季節買入較弱的季節，其將貫穿到夏末。”
DailyFX高級外匯策略師ChristopherVecchio表示也不看好黃金的短期技術前景。黃金市場面臨的問題是，市場對經濟放緩的預期與數據之間的脫節越來越大。
Vecchio表示，“許多經濟學家預期的第一季度經濟大幅放緩可能不會出現，從本周即將公佈的經濟數據來看，不應該預期這些數字會大幅下滑。這進而將降低黃金的避險吸引力。”
IG市場分析師ChrisBeauchamp表示，如果金價接下來跌破1285美元/盎司，則可能進一步跌至1277美元/盎司。
盛寶銀行大宗商品策略主管OleHansen在上周發布的一份報告中指出，1283美元/盎司將是近期值得關注的重要水準。
BubbaTrading.com的首席市場策略師ToddHorwitz撰文稱，盡管目前仍看好黃金長期前景，但預計近期存在很大的下跌空間。金價下一個支撐位於1280美元/盎司，若未能守住這一支撐，則可能意味著更多賣壓將到來。接下來關注黃金是否會再次收低於1300和1280美元/盎司。
加拿大皇家銀行財富管理總監GeorgeGero表示，上週四黃金的大幅拋壓可以是絕佳的購買機會。拋售是止損盤引發的，可能是那些期權到期後的拋售行為導致，再加上美元的走強，以及國際投資者追逐美債收益率。長期來看，黃金的回撤是買入機會。